碳酸锂：过剩已至，产业链如何出清？

发布时间：

2024-01-05 00:00

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概要：

2023?年，碳酸锂期现价格在需求弱现实与供应强预期下，价格大幅度走低，现货报价从最高?51.0?万元/吨下跌至12?月中旬的?10.5?万元/吨左右，最大跌幅接近80%。节奏上，锂价上半年呈现抵抗式下跌过程，下半年呈现单边下跌过程。

2023 年，碳酸锂期现价格在需求弱现实与供应强预期下，价格大幅度走低，现货报价从最高 51.0 万元/吨下跌至12 月中旬的 10.5 万元/吨左右，最大跌幅接近80%。节奏上，锂价上半年呈现抵抗式下跌过程，下半年呈现单边下跌过程。

电池级碳酸锂现货、期货主力合约价格走势（2023 年 1 月至今）

在2023年初，碳酸锂中枢下移已是市场的一致性预期，但后续的下跌行情超预期的方面在于期货、现货市场价格相当程度的提前、过度交易平衡表过剩变化。需求端，一方面，全球新能源车交付量、储能装机规模的增速均有放缓，且终端结构的改变也导致对电池、材料、锂盐产品消费进一步下滑。另一方面，锂电产业链环节较多且真实库存水平被市场低估。一旦需求出现边际回落，企业主动去库，各类库存所扮演的角色很快从需求转为供给，将进一步深化产业链实际所感受的过剩量。

显著过剩的静态平衡

供给瓶颈解除、需求增速放缓，静态测算显示 2024 年全球锂资源将显著过剩 25.5 万吨 LCE 或 18%。2024年市场的交易主线将是通过价格的下跌挤出高成本供应、以实现平衡表的修复。

2024年预期走势

预计2024 年全球新能源车销量共计 1591 万辆，同比增加 26%。中性预期下，预计 2024 年全球储能电芯产量达 300GWh，同比增加 43%。

对应预计未来数个季度矿端供给放量将主导锂定价，新增供给主要来自于澳洲、非洲的硬岩锂，阿根廷的盐湖与国内的少量锂云母增、投产。矿端抵抗与出清是周期见底的必由之路，2024 年预计碳酸锂价格弱势寻底，下限关注矿端90%、75%的供给成本分位线，分别对应9.5 万元/吨与6.3 万元/吨。

电芯厂和整车厂将如何去库？

市场关注的一个焦点在于下游渠道环节的库存周期。2021-2022 年间，行业快速扩张叠加资源焦虑，下游各环节在满足当期生产所需的基础上额外储备了超额库存，而进入2023 年，价格急跌导致的库存贬值压力使得正极材料环节开启主动去库存周期，多数正极材料厂已将原料及成品库存由此前的一个月以上降至一周左右的极限水平。考虑到正极厂的资金状况整体偏紧、且其在和上下游的订单执行中常处于偏被动一方，我们倾向于认为，正极材料环节低库存的现状大概率将延续。

而在产业链更偏向下游的两个环节，当前依然有较大的库存压力。基于数据测算，当前中国市场动力电芯库存或在 200GWh 左右、约合 3-4 个月消费量，大多在电芯厂、少部分在整车厂环节；储能电芯库存约 40GWh，约3 个月消费量，主要为电芯厂成品库存；中国新能源乘用车库存 120 万辆，约 1.5 个月消费量，主要在经销商和整车厂环节。即，当前动力产业链偏终端的环节共有约 5 个月库存，同时储能产业链也有近 3 个月成品库存积压。在刚刚过去的旺季，市场普遍感受到了旺季不旺的特征，主要原因便是下游电芯和整车环节的高库存形成了堰塞湖、使终端订单向上传导的效率大打折扣。

来源 | 东方证券/招商证券

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